Anteile nach Finanzierungsrunde berechnen:in 4 Schritten

Deine Anteile nach Finanzierungsrunde berechnest du so: Investition geteilt durch Post-Money-Bewertung ergibt den Anteil des Investors, dann multiplizierst du alle anderen Anteile mit eins minus diesem Bruch. Danach Pool dazu, jedes Wandelinstrument umwandeln und für die nächste Runde wiederholen.

So berechnest du deine Anteile nach Finanzierungsrunde, in vier Schritten

Du brauchst keine Finanzmodellierung. Du brauchst vier Rechnungen und die Disziplin, sie zu machen, bevor du dir eine Meinung bildest, nicht danach.

Die meisten machen es umgekehrt. Sie lesen das Term Sheet, fühlen sich begeistert oder beleidigt und öffnen erst dann eine Tabelle, um das Gefühl zu bestätigen. Dann ist die Zahl nur noch Dekoration.

Dreh es um. Erst die Zahlen. Dann die Meinung. Jedes Mal.

Hier ist das ganze Werkzeug für die Beteiligung nach einer Finanzierungsrunde auf einer Seite, danach gehen wir jeden Schritt durch.

Vier Zeilen. Das ist die Methode.

Schritt eins: der Anteil des Investors und was er mit deinem macht

Der Anteil des Investors ist die Investition geteilt durch die Post-Money-Bewertung. Mehr nicht.

Alle, die vorher Anteile hielten, werden dann mit eins minus diesem Bruch multipliziert. Angenommen, der Investor landet bei einem Fünftel. Du behältst vier Fünftel dessen, was du vorher hattest, nicht vier Fünftel des Unternehmens. Hattest du alles, hältst du jetzt vier Fünftel. Hattest du die Hälfte, hältst du jetzt zwei Fünftel.

Das musst du verinnerlichen. Bestehende Inhaber verlieren nicht jeweils eine feste Zahl an Punkten. Jeder behält denselben Anteil an einem kleineren Anteil. Sobald das Instinkt ist, kannst du jedes Angebot im Kopf plausibilisieren. Das zählt, denn die Tabelle gibt dir Präzision, aber der Instinkt rettet dich im Raum.

Eine Falle steckt genau hier. Welche Bewertung ist die Zahl? Pre-Money und Post-Money unterscheiden sich genau um die Größe der Runde, und diese Lücke ist bei einem frühen Unternehmen ein erheblicher Teil. Sagt jemand „wir sammeln bei zehn ein“, frag nach, welche. Die Lesart, die du wählst, verschiebt deine Beteiligung um mehrere Punkte. Die ganze Behandlung steht in Pre-Money gegen Post-Money erklärt.

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Schritt zwei: der Pool, zweimal gerechnet

Hier versteckt sich das echte Geld, also rechne es zweimal und vergleiche.

Erster Durchgang: Schaffe den Pool nach der Investition, als zusätzliche Ausgabe, die alle anteilig tragen, der neue Investor eingeschlossen. Notiere deinen Prozentsatz.

Zweiter Durchgang: Schaffe denselben Pool vor der Investition, nur aus den bestehenden Inhabern herausgeschnitten. Notiere deinen Prozentsatz erneut.

Die Lücke zwischen beiden Zahlen ist, was die Pre-Money-Konvention dich kostet. Nicht als Prinzip. Als Zahl mit deinem Namen darauf.

Diese Zahl macht das Gespräch gewinnbar. „Mir wäre der Pool nach dem Geld lieber“ ist eine Bitte. „Diese Platzierung kostet mich so viele Punkte, und mein Einstellungsplan braucht nur so viel“ ist ein Argument. Mach die Übung einmal mit echten Zahlen, und du behandelst den Pool nie wieder als Detail für die Anwälte. Die Begründung steht in was ein Optionspool ist.

Schritt drei: den Stack gemeinsam umwandeln

Wenn du nie ein Wandelinstrument genommen hast, überspring das. Und freu dich, dass du es kannst.

Wenn doch, liste jedes SAFE und jedes Wandeldarlehen mit Cap, Discount und Datum auf. Wende die Konditionen jedes einzelnen wie geschrieben an. Wandle sie alle im selben Moment in die bepreiste Runde um. Erst dann rechnest du die Anteile des neuen Investors und den Pool aus.

Auf zwei vorhersehbare Arten geht das schief. Man wandelt die Instrumente im Kopf eines nach dem anderen um. Oder man wandelt sie zum Rundenpreis statt zu ihren Caps um. Beides unterschätzt den Schaden.

Liegen mehrere Instrumente mit Caps weit unter deiner neuen Bewertung, können sie zusammen einen Block bilden, der größer ist als die Runde selbst. Rechne es, bevor du einen Preis zusagst. Danach ist es nur eine Überraschung mit Unterschrift.

Schritt vier: Anteile nach Finanzierungsrunde sind nicht deine Auszahlung

Du kannst jede Beteiligungszahl richtig haben und das Ergebnis trotzdem falsch einschätzen, denn der Erlös bei einem Exit wird durch einen Stack nach unten ausgezahlt, bevor Stammanteilseigner etwas bekommen.

Eine Einfach-Präferenz ohne Participation bedeutet: Jeder Vorzugsinvestor nimmt entweder zuerst sein Geld zurück oder wandelt in Stammanteile um und nimmt seinen Prozentsatz, je nachdem, was für ihn besser ist. Das ist im Großen und Ganzen vernünftig. Participation heißt, er nimmt sein Geld zurück und beteiligt sich dann zusätzlich am Rest, der aus den Stammanteilseignern kommt. Höhere Vielfache erhöhen den Betrag, der zuerst abgezogen wird.

Stapel ein paar Runden davon, und du bekommst eine Preisspanne, oft breit, oft die wahrscheinlichste, in der das Unternehmen für eine echte Summe verkauft wird und der Gründer sehr wenig erhält.

Lass die Wasserfallrechnung deshalb bei drei Preisen laufen: einem enttäuschenden, einem plausiblen und einem guten. Der enttäuschende lehrt dich etwas. Er ist der, den keiner modelliert. Was eine Liquidationspräferenz ist erklärt die Mechanik.

Dann der Teil, den alle auslassen: die nächste Runde

Alles oben sind deine Anteile nach Finanzierungsrunde, nur für eine Runde. Du brauchst den Weg.

Modelliere deine Beteiligung nach dieser Runde und noch einmal nach einer plausiblen nächsten. Eine Runde, die allein gut aussieht, kann auf einem Weg liegen, den du nie akzeptiert hättest. Und zu wissen, wo der Weg endet, verändert die Entscheidung von heute: mehr oder weniger aufnehmen, die höhere Bewertung mit schlechteren Konditionen oder die niedrigere mit saubereren, oder die Runde auslassen.

Wer nur die Runde vor sich modelliert, optimiert einen Zug nach dem anderen in einem Spiel, das am Ende gewertet wird.

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Ein Modell, immer aktuell

Nicht vier Tabellen in drei Postfächern, jede mit einer anderen Annahme. Eine einzige Quelle der Wahrheit dafür, wem was gehört, aktualisiert, sobald sich etwas ändert.

Veraltung tötet ein Modell schneller als Ungenauigkeit. Ein veraltetes Modell wird leise angezweifelt, dann umgangen, und dann rätst du wieder, mit geöffneter Datei. Die Gewohnheit, die das verhindert, steht in wie du eine saubere Cap Table führst.

Wo die Rechnung meistens schiefgeht

Nicht in der Arithmetik. Die ist Schulniveau. Sie geht schief bei dem, was du hineingibst.

• Die Gründungsdokumente benutzen. Deine Beteiligung heute ist deine voll verwässerte Beteiligung, mit jedem Wandelinstrument gezählt. Nicht das, was in den Gründungspapieren steht.
• Einer Zahl vertrauen, die jemand vorgelesen hat. Hast du nicht bestätigt, ob Pre-Money oder Post-Money, hast du keine Zahl.
• Den Pool vergessen. Er landet auf deiner Seite des Tisches, sofern du nicht dagegen argumentierst.
• Beim guten Exit aufhören. Fast jedes Term Sheet sieht bei einem großartigen Preis gut aus.

Korrigiere die Eingaben, und die Rechnung erledigt sich von selbst. Korrigiere nichts, und die Rechnung berechnet treu deinen Fehler.

Wofür das Modell da ist und wofür nicht

Sei vorsichtig mit diesem Werkzeug. Es ist Arithmetik auf Annahmen, und die Annahmen sind Vermutungen. Du kennst weder deine nächste Bewertung noch deinen Exit-Preis noch dein Einstellungstempo noch ob es eine Down Round gibt.

Benutze es also nie zur Vorhersage. Benutze es zum Vergleich. Dieses Angebot gegen jenes. Diesen Pool gegen einen kleineren. Jetzt gegen später. Aufnehmen gegen nicht aufnehmen.

Der letzte Vergleich zählt für dich am meisten. Wenn dir alles gehört, ist die Basis einfach und stark. Jede Alternative muss sie schlagen.

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Deine halbe Stunde, bevor du auf ein Angebot antwortest

1. Bestätige, ob die genannte Bewertung Pre-Money oder Post-Money ist.
2. Finde die Poolgröße heraus und auf welcher Seite des Geldes er sitzt.
3. Liste jedes Instrument auf, das sich wegen dieser Runde umwandelt.
4. Modelliere deine Beteiligung direkt nach dem Closing, voll verwässert.
5. Modelliere sie noch einmal nach einer plausiblen nächsten Runde.
6. Lass den Wasserfall bei einem enttäuschenden, einem plausiblen und einem guten Preis laufen.
7. Vergleiche das Ergebnis mit deinem aufgeschriebenen Walk-away.

Das ist die Routine. Wie du ein Investmentangebot durchrechnest, bevor du antwortest baut sie aus. Eine halbe Stunde für deine Anteile nach Finanzierungsrunde macht aus einer Verhandlung, die dir passiert, eine, die du führst.

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Häufig gestellte Fragen

Wie lautet die Formel für die Beteiligung nach einer Runde?

Der Anteil des Investors ist die Investition geteilt durch die Post-Money-Bewertung. Jeder bestehende Inhaber behält dann seinen bisherigen Anteil multipliziert mit eins minus dem Bruch des Investors. Pool und umwandelnde Instrumente dazu, dann neu rechnen.

Warum muss ich den Pool zweimal rechnen?

Weil derselbe Pool dich unterschiedlich viel kostet, je nachdem, ob er vor oder nach der Investition geschaffen wird. Beides zu rechnen zeigt die Lücke als konkrete Zahl, die sich viel leichter ins Feld führen lässt.

Brauche ich spezielle Software?

Nein. Du brauchst die vier Rechnungen für deine Anteile nach Finanzierungsrunde und ein Modell, das du aktuell hältst. Entscheidend ist, die Zahlen zu rechnen, bevor du dir eine Meinung bildest, nicht das Werkzeug.

Ist mein Prozentsatz das, was ich beim Verkauf bekomme?

Nicht unbedingt. Präferenzkonditionen entscheiden, wer zuerst bezahlt wird, deshalb kann deine Auszahlung weit unter deinem Prozentsatz vom Preis liegen. Darum lässt du den Wasserfall auch bei einem enttäuschenden Preis laufen, nicht nur bei einem guten.

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