Pre-Money Post-Money Bewertung einfach erklärt

Pre-Money Post-Money einfach erklärt: Pre-Money ist der Wert des Unternehmens vor der Investition, Post-Money ist dieser Wert plus die Investition. Der Anteil des Investors wird auf Post-Money gerechnet. Die Lücke dazwischen ist genau die Größe der Runde.

Pre-Money Post-Money in einem Satz erklärt

Es sind zwei Hälften eines Satzes. Pre-Money ist der vor der Investition vereinbarte Wert. Post-Money ist dieser Wert plus die Investition.

Fertig. Das ist die Definition. Sie ist elementar, und in echten Gesprächen wird sie ständig verpatzt.

Darum zählt Pre-Money Post-Money so sehr. Jemand sagt „wir sammeln bei zehn ein“. Zehn was? Bevor das Geld ankommt oder danach? Der Unterschied zwischen beiden Lesarten ist die Größe der Runde. Früh ist die Runde ein großer Teil des Unternehmens, also macht der Unterschied mehrere Punkte deiner Beteiligung aus.

Mehrere Punkte. Wegen einer ungestellten Frage.

Die Bewertung ist die Schlagzeile eines Deals, und sie ist die Zahl, die am zuverlässigsten auf gut poliert wird. Der erste Job ist also herauszufinden, welche Schlagzeile du liest.

Pre-Money Post-Money im direkten Vergleich

Behalte eine Zeile aus dieser Tabelle im Kopf. Der Anteil des Investors wird auf Post-Money gerechnet. Investition geteilt durch Post-Money ergibt seinen Anteil. Alle anderen behalten denselben Anteil an einem kleineren Anteil.

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Wie man den Unterschied spürt

Vergiss einen Moment die Formeln. Denk an einen Kuchen.

Pre-Money ist der Kuchen, bevor der Investor sich hinsetzt. Post-Money ist der Kuchen, nachdem sein Geld dazugekommen ist. Das Stück des Investors wird am größeren Kuchen gemessen, dem Post-Money-Kuchen.

Jetzt siehst du, warum es Leute stolpern lässt. Ein Gründer hört eine große Zahl und sieht den Kuchen davor. Der Investor hört dieselbe Zahl und denkt vielleicht an den Kuchen danach. Dasselbe Wort, anderer Kuchen. Keiner hat gelogen. Keiner hat nachgefragt.

Frag also. Laut. In der ersten Minute. „Ist das Pre-Money oder Post-Money?“ Das dauert fünf Sekunden und kann dich mehrere Punkte Beteiligung sparen. Es gibt keinen höflichen Weg darum herum, also mach dir keine Mühe, höflich zu sein.

Wo sich der Pool in der Lücke versteckt

Die Pre-Money-Zahl hat eine zweite Verwendung, die du kennen musst und die am Anfang keiner erwähnt.

Wird ein Optionspool vor der Investition geschaffen, wird er von der Pre-Money-Seite abgezogen. Praktisch kommt er aus dem Wert, der den bestehenden Gesellschaftern zugerechnet wird. So kann derselbe Pool dich mehr oder weniger kosten, je nachdem, wo er sitzt.

Investoren schlagen den Pool typischerweise Pre-Money vor. Das ist normal und verhandelbar. Es heißt aber, dass eine Pre-Money-Schlagzeile und eine Pre-Money-Zahl nach dem Pool zwei verschiedene Dinge sind, und du solltest wissen, welche man dir anbietet.

Wenn du eine Bewertung liest, stell also zwei Fragen, nicht eine. Pre oder Post? Und steckt der Pool schon drin oder kommt er obendrauf? Die Mechanik steht in was ein Optionspool ist und warum er zählt.

Was das mit Geld macht, das du schon verkauft hast

Hast du ein SAFE oder ein Wandeldarlehen genommen, hat die Pre-Post-Frage eine Cousine: den Bewertungs-Cap.

Der Cap legt den Höchstpreis fest, zu dem dieses frühere Geld sich umwandelt. Für die meisten Instrumente, die im Geld landen, ist er der effektive Preis. Der Discount gibt dem Inhaber stattdessen einen Prozentsatz Abschlag auf den Rundenpreis.

Der Haken: Sie wandeln sich in die bepreiste Runde um, und die Bewertung der Runde wirkt auf sie. Mehrere Instrumente mit verschiedenen Caps, die sich zusammen umwandeln, können einen größeren Block bilden als die Runde. Die Pre-Money-Zahl, auf die du stolz bist, ist also womöglich schon teilweise vergeben.

Hast du nie Wandelgeld genommen, berührt dich nichts in diesem Abschnitt. Es ist eine Last, die du schlicht nicht trägst. Denk daran, wenn dir jemand sagt, Kapital aufzunehmen sei der normale Weg.

Der Plausibilitätscheck im Kopf

Du brauchst keine Tabelle, um die schlimmsten Fehler zu erwischen. Du brauchst die Reihenfolge.

1. Rechne den Anteil des Investors aus: Investition geteilt durch Post-Money.
2. Zieh diesen Anteil vom Ganzen ab.
3. Denk daran, dass du denselben Anteil an einem kleineren Anteil behältst.

Impliziert die Schlagzeile einen Anteil, den du nicht hättest erraten können, hast du Pre und Post wahrscheinlich falsch gelesen. Halt an und frag noch einmal.

Willst du die genaue Version mit Pool und Stack, führt dich wie du deine Beteiligung nach einer Runde berechnest durch. Der Instinkt rettet dich im Raum. Das Modell rettet dich danach.

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Warum die Schlagzeile das Geringste ist

Zeit für eine harte Wahrheit. Selbst wenn du Pre und Post sicher hast, hast du nur die Schlagzeile entschlüsselt.

Ein Term Sheet hat eine Zahl, die zum Diskutieren gedacht ist, und mehrere, die zum Akzeptieren gedacht sind.

Zwei Angebote mit derselben Bewertung können sehr verschiedene Ergebnisse bringen. Was Investoren bei einem Exit erhalten, bestimmen Präferenzkonditionen, nicht der Beteiligungsprozentsatz. Wer zuerst bezahlt wird, wie viel und ob er sein Geld zurücknimmt und dann auch noch den Rest teilt, ist alles getrennt von der Bewertung. Bei einem großartigen Ergebnis spielt das kaum eine Rolle. Bei einem mittelmäßigen, dem wahrscheinlichsten, entscheidet es, ob du eine nennenswerte Summe bekommst oder praktisch nichts.

Behandle Pre und Post also als Alphabetisierungstest, nicht als Ziellinie. Fang als Nächstes mit was eine Liquidationspräferenz ist an.

Warum die Lücke am größten ist, wenn du klein bist

Die Lücke entspricht der Runde. Je kleiner das Unternehmen, desto größer der Anteil, den diese Lücke daran hat.

Für ein reifes Unternehmen ist eine Runde ein Rundungsfehler gegenüber seinem Wert, und Pre gegen Post fällt kaum auf. Bei einem frühen oder schlanken Unternehmen kann der Scheck ein großer Bruchteil von allem sein. Darum ist die Frage für ein großes Unternehmen fast egal und für dich scharf.

Es ist auch der Grund, warum man einen Solo-Unternehmer mit echtem Umsatz und niedrigen Kosten zweimal täuschen kann. Dein Unternehmen mag profitabel und klein sein. Die Runde mag absolut bescheiden sein und trotzdem groß gegenüber dem, was du auf dem Papier wert bist. Der Satz „es ist nur ein kleiner Scheck“ sagt nichts, bis du ihn durch die richtige Bewertung geteilt hast.

Rechne beide Lesarten. Landen sie bei sehr verschiedenen Beteiligungen, weißt du jetzt, warum die Frage zählt und auf welche du bestehen musst. Landen sie nah beieinander, entspann dich und widme deine Aufmerksamkeit Pool und Präferenz.

Schreib zuerst deine Untergrenze auf

Hier trifft das auf dein Walk-away. Schreib vor dem ersten Termin auf, wie viel du nach der Runde mindestens halten willst.

Diese Zahl bedeutet nur etwas, wenn alle sie gleich messen. Definiere sie also auf einer Basis, die du bestätigt hast: voll verwässert, nach dem Pool, nachdem jedes Instrument sich umgewandelt hat. Teste dann jede Bewertung dagegen, Pre oder Post, bis du weißt, welche Lesart deine Untergrenze bricht.

Die Version von dir, die die Untergrenze schreibt, ist ausgeruht und hat noch niemanden getroffen. Die Version von dir, die das Term Sheet sieht, ist müde und mag den Menschen am Tisch. Lass die erste gewinnen.

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Die Gewohnheit eines Solo-Unternehmers für jedes Angebot

Dir gehört heute alles. Das ist deine Basis, und sie ist stark. Jedes Term Sheet, das kommt, muss sie schlagen, nicht nur schmeichelhaft aussehen.

• Bestätige, ob die genannte Bewertung Pre-Money oder Post-Money ist. Schreib die Antwort auf.
• Finde die Poolgröße heraus und auf welcher Seite des Geldes er sitzt.
• Liste jedes Instrument auf, das sich wegen der Runde umwandelt.
• Modelliere deine Beteiligung, bevor du reagierst.

Keine Reaktion auf ein Term Sheet, positiv oder negativ, bevor die Zahlen gerechnet sind. Das schützt dich vor dem häufigen Fehler, auf eine schmeichelhafte Zahl hereinzufallen. Es schützt dich auch vor dem umgekehrten: ein faires Angebot als räuberisch zu behandeln, weil eine Klausel aggressiv klingt, obwohl sie in deinen Zahlen unerheblich ist. Die Routine steht in wie du ein Investmentangebot durchrechnest, bevor du antwortest.

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Häufig gestellte Fragen

Was ist der Unterschied zwischen Pre-Money und Post-Money?

Pre-Money ist der vor der Investition vereinbarte Wert. Post-Money ist dieser Wert plus die Investition. Der Unterschied zwischen beiden ist genau die Größe der Runde, und der Anteil des Investors wird auf die Post-Money-Zahl gerechnet.

Wonach sollte ich fragen?

Nach beidem, sofort. Nennt jemand eine Bewertung, frag, welche es ist, denn Pre-Money Post-Money ist die ganze Frage. Frag dann, ob der Optionspool darin steckt. Die falsche Annahme kann dich mehrere Punkte Beteiligung kosten.

Heißt eine höhere Bewertung immer einen besseren Deal?

Nein. Die Bewertung ist die Schlagzeile. Poolgröße und -platzierung, Präferenzkonditionen und Wandelinstrumente bewegen dein Ergebnis oft mehr. Beurteile ein Angebot nach allem, nicht nach der Zahl, über die sich am leichtesten reden lässt.

Muss ich das wissen, wenn ich vielleicht nie Kapital aufnehme?

Ja, ein wenig. Pre-Money Post-Money zeigt dir genau, was du schützt, wenn dir alles gehört. Wenn du je aufnimmst, bist du nicht die Person, die die Lücke in der Woche danach entdeckt.

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