Pre-money y post-money:la valoración explicada fácil

Pre-money y post-money explicados: la pre-money es lo que vale el negocio antes de la inversión, la post-money es eso más la inversión. La propiedad del inversor se calcula sobre la post-money. La diferencia entre ambas es exactamente el tamaño de la ronda.

Pre-money y post-money explicados en una frase

Son dos mitades de una misma frase. La pre-money es el valor acordado antes de la inversión. La post-money es ese valor más la inversión.

Ya está. Esa es la definición. Es elemental, y en las conversaciones reales se confunde constantemente.

Por esto importa tanto la diferencia entre pre-money y post-money. Alguien dice "captamos a diez". ¿Diez qué? ¿Antes de que llegue el dinero o después? La diferencia entre las dos lecturas es el tamaño de la ronda. Al principio, la ronda es una parte grande del negocio, así que la diferencia son varios puntos de tu propiedad.

Varios puntos. Por una pregunta sin hacer.

La valoración es el titular de un acuerdo, y es el número que con más fiabilidad se pule para que quede bien. Así que lo primero es averiguar qué titular estás leyendo.

Pre-money y post-money, lado a lado

Quédate con una línea de esa tabla. La propiedad del inversor se calcula sobre la post-money. La inversión dividida entre la post-money da su cuota. Todos los demás conservan la misma proporción de una porción menor.

Guía gratuita · 25 páginasConoce el coste antes de firmar.Lo que te cuesta de verdad levantar dinero, calculado bien antes de firmar, no dieciocho meses después.Consigue la guía gratuita →

Una forma de sentir la diferencia

Olvida las fórmulas un momento. Piensa en una tarta.

La pre-money es la tarta antes de que el inversor se siente. La post-money es la tarta tras añadirle su dinero. La porción del inversor se mide contra la tarta mayor, la post-money.

Ahora ve por qué confunde. Un fundador oye un número grande e imagina la tarta de antes. El inversor oye el mismo número y puede estar pensando en la tarta de después. La misma palabra, otra tarta. Nadie mintió. Nadie comprobó.

Así que pregunta. En voz alta. En el primer minuto. "¿Eso es pre-money o post-money?" Lleva cinco segundos y puede ahorrarte varios puntos de propiedad. No hay una forma educada de evitarlo, así que no te molestes en ser educado.

Dónde se esconde el pool dentro de la diferencia

La cifra pre-money tiene un segundo uso que debes conocer, y es el que nadie menciona al principio.

Cuando un pool de opciones se crea antes de la inversión, sale del lado pre-money. En la práctica, sale del valor que se atribuye a los accionistas existentes. Así es como el mismo pool puede costarte más o menos según dónde se coloque.

Los inversores suelen proponer el pool en pre-money. Es normal y negociable. Pero significa que una cifra pre-money titular y una cifra pre-money tras el pool son cosas distintas, y debes saber cuál te ofrecen.

Así que cuando leas una valoración, haz dos preguntas, no una. ¿Pre o post? ¿Y el pool ya está dentro, o encima? La mecánica está en qué es un pool de opciones y por qué importa.

Qué le hace esto al dinero que ya has vendido

Si has aceptado un SAFE o una nota, la pregunta pre/post tiene un primo: el tope de valoración.

El tope fija el precio máximo al que se convierte ese dinero anterior. Es el precio efectivo de la mayoría de los instrumentos que acaban en dinero. El descuento da en cambio al titular un porcentaje menos sobre el precio de la ronda.

Aquí está la trampa. Estos se convierten en la ronda con precio, y la valoración de la ronda interactúa con ellos. Varios instrumentos con topes distintos que se convierten juntos pueden formar un bloque mayor que la ronda. Así que la cifra pre-money de la que presumes puede estar ya en parte comprometida.

Si nunca aceptaste dinero convertible, nada de esta sección te toca. Es un coste que simplemente no cargas. Recuérdalo cuando alguien te diga que captar es el camino normal.

La comprobación que puedes hacer de cabeza

No necesitas una hoja de cálculo para cazar los peores errores. Necesitas la secuencia.

1. Calcula la cuota del inversor: la inversión dividida entre la post-money.
2. Réstala del total.
3. Recuerda que conservas la misma proporción de una porción menor.

Si el titular implica una cuota que no podrías haber adivinado, probablemente has leído mal pre y post. Para y pregunta de nuevo.

Cuando estés listo para la versión precisa, con el pool y el stack, cómo calcular tu participación tras una ronda la recorre. El instinto te salva en la sala. El modelo te salva después.

Evaluación gratuita¿Hasta qué punto estás atrapado?Haz el Índice de Asfixia Corporativa, la evaluación gratuita para saber si estás listo para ser solopreneur.Hacer la evaluación →

Por qué el titular es lo de menos

Hora de una verdad dura. Aun habiendo clavado pre y post, solo has descifrado el titular.

Un term sheet tiene un número diseñado para discutirse y varios diseñados para aceptarse.

Dos ofertas con la misma valoración pueden dar resultados muy distintos. Lo que reciben los inversores en una salida lo rigen las condiciones de preferencia, no el porcentaje de propiedad. Quién cobra primero, cuánto, y si recuperan su dinero y además comparten el resto son cosas separadas de la valoración. En un resultado estupendo apenas importan. En uno mediocre, que es el más probable, deciden si recibes una suma significativa o prácticamente nada.

Así que trata pre y post como la prueba de alfabetización, no como la meta. Empieza ahora por qué es una preferencia de liquidación.

Por qué la diferencia es mayor cuando eres pequeño

La diferencia es igual a la ronda. Así que cuanto menor es el negocio, mayor parte de él es esa diferencia.

Para una empresa madura, una ronda es un error de redondeo frente a su valor, y pre frente a post apenas se nota. Para un negocio incipiente o ligero, el cheque puede ser una fracción grande de todo. Por eso la pregunta es casi irrelevante para una gran empresa y afilada para ti.

También por eso un operador en solitario con ingresos reales y costes bajos puede engañarse dos veces. Tu negocio puede ser rentable y pequeño. La ronda puede ser modesta en términos absolutos y aun así grande frente a lo que vales sobre el papel. La frase "es solo un cheque pequeño" no te dice nada hasta que lo divides entre la valoración correcta.

Haz las dos lecturas. Si caen en propiedades muy distintas, ya sabes por qué importa la pregunta y cuál exigir. Si caen cerca, relájate y dedica tu atención al pool y a la preferencia.

Pon tu suelo por escrito primero

Aquí esto se encuentra con tu límite. Antes de la primera reunión, escribe la propiedad mínima que piensas conservar tras la ronda.

Ese número solo significa algo si todos lo miden igual. Así que defínelo sobre una base confirmada: totalmente diluida, tras el pool, tras convertirse cada instrumento. Luego pon a prueba cualquier valoración contra él, pre o post, hasta saber qué lectura rompe tu suelo.

La versión de ti que escribe el suelo está descansada y aún no ha conocido a nadie. La versión de ti que ve el term sheet está cansada y le cae bien la persona al otro lado de la mesa. Que gane la primera.

Guía gratuita · 25 páginasConoce el coste antes de firmar.Lo que te cuesta de verdad levantar dinero, calculado bien antes de firmar, no dieciocho meses después.Consigue la guía gratuita →

El hábito de un operador en solitario ante cada oferta

Hoy eres dueño de todo. Esa es tu línea base, y es fuerte. Todo term sheet que llegue tiene que superarla, no solo quedar halagador.

• Confirma si la valoración indicada es pre-money o post-money. Escribe la respuesta.
• Encuentra el tamaño del pool y de qué lado del dinero está.
• Lista cada instrumento que se convierte por la ronda.
• Modela tu propiedad antes de reaccionar.

Ninguna reacción a un term sheet, positiva o negativa, antes de hacer los números. Eso te protege del error común de enamorarte de un número halagador. También te protege del contrario: tratar una oferta justa como depredadora porque una cláusula suena agresiva, cuando en tus números es irrelevante. La rutina está en cómo evaluar una oferta de inversión antes de responder.

Evaluación gratuita¿Hasta qué punto estás atrapado?Haz el Índice de Asfixia Corporativa, la evaluación gratuita para saber si estás listo para ser solopreneur.Hacer la evaluación →

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la diferencia entre pre-money y post-money?

La pre-money es el valor acordado antes de la inversión. La post-money es ese valor más la inversión. La diferencia entre ambas es exactamente el tamaño de la ronda, y la propiedad del inversor se calcula sobre la cifra post-money.

¿Por cuál debo preguntar?

Por las dos, de inmediato. Cuando alguien cite una valoración, pregunta cuál es, porque pre-money y post-money es toda la cuestión. Luego pregunta si el pool de opciones está dentro. La suposición equivocada puede costarte varios puntos de propiedad.

¿Una valoración más alta siempre es mejor trato?

No. La valoración es el titular. El tamaño y la colocación del pool, las condiciones de preferencia y los instrumentos convertibles suelen mover más tu resultado. Juzga una oferta por todo, no por el número más fácil de discutir.

¿Necesito saberlo si quizá nunca capte dinero?

Sí, un poco. Pre-money y post-money te dice exactamente qué proteges siendo dueño de todo. Si algún día captas, no serás la persona que descubre la diferencia la semana después.

El método completo, con las listas de comprobación, está en El Playbook de la dilución de capital, un manual gratuito de 25 páginas.