Pre-money e post-money:la differenza, spiegata semplice

Pre-money e post-money spiegati: il pre-money è il valore del business prima dell'investimento, il post-money è quel valore più l'investimento. La quota dell'investitore si calcola sul post-money. La differenza tra i due è esattamente la dimensione del round.

Pre-money e post-money spiegati in una frase

Sono due metà di una stessa frase. Il pre-money è il valore concordato prima dell'investimento. Il post-money è quel valore più l'investimento.

Fatto. Questa è la definizione. È elementare, e nelle conversazioni vere viene sbagliata di continuo.

Ecco perché pre-money e post-money contano tanto. Qualcuno dice "raccogliamo a dieci". Dieci cosa? Prima che arrivi il denaro, o dopo? La differenza tra le due letture è la dimensione del round. All'inizio il round è una grossa parte del business, quindi la differenza vale diversi punti della tua quota.

Diversi punti. Da una domanda non fatta.

La valutazione è il titolo di un accordo, ed è il numero più spesso lucidato per farlo sembrare buono. Quindi il primo compito è capire quale titolo stai leggendo.

Pre-money e post-money, fianco a fianco

Tieni a mente una riga di quella tabella. La quota dell'investitore si calcola sul post-money. Investimento diviso post-money dà la sua quota. Tutti gli altri conservano la stessa proporzione di una quota più piccola.

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Un modo per sentire la differenza

Dimentica le formule per un momento. Pensala come una torta.

Il pre-money è la torta prima che l'investitore si sieda. Il post-money è la torta dopo che il suo denaro vi è stato aggiunto. La fetta dell'investitore si misura rispetto alla torta più grande, quella post-money.

Ora capisci perché inciampa la gente. Un founder sente un numero grande e immagina la torta di prima. L'investitore sente lo stesso numero e può pensare alla torta di dopo. Stessa parola, torta diversa. Nessuno ha mentito. Nessuno ha verificato.

Quindi chiedi. Ad alta voce. Nel primo minuto. "È pre-money o post-money?" Ci vogliono cinque secondi e può farti risparmiare diversi punti di quota. Non c'è un modo educato di evitarlo, quindi non preoccuparti di essere educato.

Dove si nasconde il pool dentro il divario

Il numero pre-money ha un secondo uso che devi conoscere, ed è quello che nessuno cita all'inizio.

Quando un option pool viene creato prima dell'investimento, viene tolto dal lato pre-money. In pratica esce dal valore accreditato agli azionisti esistenti. È così che lo stesso pool può costarti più o meno a seconda di dove sta.

Gli investitori tipicamente propongono il pool pre-money. È normale e negoziabile. Ma significa che una cifra pre-money di titolo e una cifra pre-money dopo il pool sono cose diverse, e devi sapere quale ti viene offerta.

Quindi, quando leggi una valutazione, fai due domande, non una. Pre o post? E il pool è già dentro, o sopra? I meccanismi sono trattati in cos'è un option pool e perché conta.

Cosa fa al denaro che hai già venduto

Se hai preso un SAFE o una nota, la domanda pre/post ha una cugina: il valuation cap.

Il cap fissa il prezzo massimo al quale quel denaro precedente si converte. È il prezzo effettivo per la maggior parte degli strumenti che finiscono in the money. Lo sconto dà invece al detentore una percentuale in meno sul prezzo del round.

Ecco il problema. Questi si convertono nel round prezzato, e la valutazione del round interagisce con loro. Più strumenti con cap diversi che si convertono tutti insieme possono formare un blocco più grande del round. Quindi il pre-money di cui vai fiero può essere già in parte impegnato.

Se non hai mai preso denaro convertibile, niente in questa sezione ti riguarda. È un costo che semplicemente non porti. Ricordalo quando qualcuno ti dice che raccogliere è la strada normale.

Il controllo di sanità che puoi fare a mente

Non serve un foglio di calcolo per cogliere gli errori peggiori. Serve la sequenza.

1. Calcola la quota dell'investitore: l'investimento diviso il post-money.
2. Sottrai quella quota dal totale.
3. Ricorda che conservi la stessa proporzione di una quota più piccola.

Se il titolo implica una quota che non avresti potuto indovinare, probabilmente hai letto male pre e post. Fermati e chiedi di nuovo.

Quando sei pronto per la versione precisa, con il pool e lo stack, come calcolare la tua quota dopo un round la percorre. L'istinto ti salva nella stanza. Il modello ti salva dopo.

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Perché il titolo è la cosa meno importante

È ora di una verità dura. Anche quando hai azzeccato pre e post, hai decodificato solo il titolo.

Un term sheet ha un numero fatto per essere discusso e diversi fatti per essere accettati.

Due offerte alla stessa valutazione possono produrre risultati molto diversi. Ciò che gli investitori ricevono a un'uscita è regolato dai termini di preferenza, non dalla percentuale di quote. Chi viene pagato per primo, quanto, e se riprende i suoi soldi e poi condivide anche il resto sono cose separate dalla valutazione. In un esito grandioso contano poco. In uno mediocre, che è il più probabile, decidono se ricevi una somma significativa o praticamente nulla.

Quindi tratta pre e post come il test di alfabetizzazione, non come il traguardo. Parti da cos'è una liquidation preference.

Perché il divario è massimo quando sei piccolo

Il divario è uguale al round. Quindi, più il business è piccolo, più quel divario ne è una grossa parte.

Per un'azienda matura, un round è un errore di arrotondamento rispetto al suo valore, e pre contro post si nota appena. Per un business agli inizi o snello, l'assegno può essere una larga frazione di tutto. Per questo la domanda è quasi irrilevante per una grande azienda e tagliente per te.

È anche il motivo per cui un operatore solitario con ricavi reali e costi bassi può essere ingannato due volte. Il tuo business può essere redditizio e piccolo. Il round può essere modesto in assoluto e comunque grande rispetto a quanto vali sulla carta. La frase "è solo un piccolo assegno" non ti dice nulla finché non l'hai diviso per la valutazione giusta.

Esegui entrambe le letture. Se danno quote molto diverse, ora sai perché la domanda conta e quale pretendere. Se danno risultati vicini, rilassati e spendi la tua attenzione su pool e preferenza.

Metti per iscritto prima la tua soglia

Qui tutto questo incontra il tuo punto di rottura. Prima del primo incontro, scrivi la quota minima che intendi mantenere dopo il round.

Quel numero ha significato solo se tutti lo misurano allo stesso modo. Quindi definiscilo su una base che hai confermato: fully diluted, dopo il pool, dopo la conversione di ogni strumento. Poi metti alla prova ogni valutazione, pre o post, finché non sai quale lettura rompe la tua soglia.

La versione di te che scrive la soglia è riposata e non ha ancora incontrato nessuno. La versione di te che vede il term sheet è stanca e simpatizza con la persona dall'altra parte del tavolo. Lascia vincere la prima.

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L'abitudine di un operatore solitario per ogni offerta

Oggi possiedi tutto. Quella è la tua base di partenza, ed è solida. Qualsiasi term sheet in arrivo deve batterla, non solo sembrare lusinghiero.

• Conferma se la valutazione indicata è pre-money o post-money. Scrivi la risposta.
• Trova la dimensione del pool e da che parte del denaro sta.
• Elenca ogni strumento che si converte a causa del round.
• Modella la tua quota prima di reagire.

Nessuna reazione a un term sheet, positiva o negativa, prima che i numeri siano fatti. Ti protegge dall'errore comune di cadere per un numero lusinghiero. Ti protegge anche dall'opposto: trattare come predatoria un'offerta equa perché una clausola suona aggressiva, quando nei tuoi numeri è irrilevante. La routine è in come modellare un'offerta di investimento prima di rispondere.

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Domande frequenti

Qual è la differenza tra pre-money e post-money?

Il pre-money è il valore concordato prima dell'investimento. Il post-money è quel valore più l'investimento. La differenza tra i due è esattamente la dimensione del round, e la quota dell'investitore si calcola sulla cifra post-money.

Di quale devo chiedere?

Di entrambi, subito. Quando qualcuno cita una valutazione, chiedi quale sia, perché pre-money e post-money sono l'intera domanda. Poi chiedi se l'option pool sta dentro. L'ipotesi sbagliata può costarti diversi punti di quota.

Una valutazione più alta significa sempre un accordo migliore?

No. La valutazione è il titolo. Dimensione e collocazione del pool, termini di preferenza e strumenti convertibili spesso spostano di più il tuo esito. Giudica un'offerta su tutto, non sul numero più facile da discutere.

Devo saperlo se forse non raccoglierò mai?

Sì, un po'. Pre-money e post-money ti dicono esattamente cosa proteggi possedendo tutto. Se mai raccoglierai, non sarai tu a scoprire il divario la settimana dopo.

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