融资多少合适：先定里程碑，再算金额

要决定融资多少合适，从里程碑倒推。选那个能让你的下一轮顺理成章的里程碑，老实地给到达它的路径算成本，加上一笔宽裕的缓冲，融这个数。然后核对稀释，再决定接不接受。

融资多少合适：从里程碑出发，而不是从市场出发

“能融多少融多少。”

你到处都会听到这句话。它对某些生意不算错。但它被当成定律来卖，其实是一笔交换，而付账的人是你。

钱越多，现在的稀释越多。它还会重设预期。第一轮融得大，下一次谈话就需要成比例更大的证据。你买到的不只是跑道。你还抬高了自己必须跨过的门槛。

另一种挑数字的办法是“我这个阶段听起来正常的数”。这一种更糟。人们就是这样同时被过度稀释，又够不到里程碑：生意被让走太多，钱却仍然不够到达那个让下一轮变容易的点。

所以，下面是决定融资多少合适的方法。它要花一个下午。

第零步：你到底要不要融资？

在任何数字之前，先问一个常规建议跳过、而对你真正悬而未决的问题。

资本解决一个问题：比你自己的资源允许的速度跑得更快。它的代价是股权、控制权，以及追求一个大到能让别人的回报说得过去的结果的义务。

如果你的生意靠收入和你自己的时间就能做到不错的结果，拿钱会把它变成另一门生意，有一个不同的、被规定好的结局。这是正当的选择。拒绝它并不是野心不足。不正当的，是因为融资是人们“该做的事”就漂进去。

用一句话写下来，这笔钱能让你做成什么，是收入和业余时间做不成的。这句话写不完？那你还没有一个数字要找。你要先做一个决定。独立创业者该不该融资专门讲这一点。

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给你想要的东西排序，因为这些目标会打架

融资多少合适，是你在优化什么的结果。而你没法把所有东西都最大化。一轮融资里，你至少可以想要四样东西，它们互相拉扯。

开始之前先排序。在纸上排好顺序。

跳过这一步的人，会去守当下正在被攻击的那个目标。这会造成一场前后不一致的谈判，通常还在他们最在乎的那件事上做了一笔糟糕的交换。如果你想要的是速度，你可以乐意地让出股权。但你不能等到失去之后才发现这一点。

具体地说出里程碑

现在是真正的功课。哪一个里程碑，一旦达到，就会让下一轮顺理成章？

不是“增长”。不是“起色”。要具体到你当天就能知道有没有达成。原因很直白：模糊的目标让成本无从知晓，而无从知晓的成本，会被任何听起来合理的数字填上。

假设你经营着一项产品化服务，想在上面搭一层软件，不用你亲自交付就能卖。里程碑可能是：这层软件上线了，付费客户不需要你参与就能使用。这是一个典型情形，不是案例研究，但注意它做了什么。它给了你一个可以算成本的东西。

一旦有了里程碑，下游的一切都是算术。

给路径算成本，然后加垫

列出到达里程碑需要什么。工具、外包、你要买回来的时间、你要不再亲自做的事。诚实地标价。

然后加上一笔有意义的缓冲。路径会比你想的更久。永远如此。跳过缓冲的人，最后会在更弱的位置上再融一次，这就违背了第一次小心融资的初衷。

这个总数就是你的金额。不是一个能被市场出清的数字。不是一个符合阶段的数字。是你的，附带着它的理由。

理由比看起来要紧。当投资人要你多融时，你有一个不是感觉的回答。当投资人给得更少时，你会确切知道里程碑现在缺了什么。

再看融资多少合适的账单

你有了一个金额。先别爱上它。看看它的代价。

拿这个金额和对方给的估值，算出投资人的份额。它是他们的钱除以投后估值。其他所有人保留剩下部分的同一比例，所以你的份额要乘以一减去这个分数。如果这种算术对你还是新的，先花十分钟读投前估值和投后估值详解，因为一个标题数字的两种读法，相差的正好是这一轮的规模。

现在做大家都忘了的事。也要测算这一轮之后的那一轮。

稀释是一个序列。单独看没问题的一轮，可能落在一条你一开始就会拒绝的路径上。看起来合理的几轮会叠加成一个结果，大多数人如果看到它被画出来，是不会接受的。而你没法靠更努力来挣回股权。生意里其他一切都朝你有利的方向复利。这一样不会。

所以检查很简单。这一轮和下一轮之后，你是否仍然高于你写下的最低持股比例？如果是，你就有了你的金额。如果不是，你有三个选择：

• 缩小里程碑。一个更小、更近的目标，成本更低。
• 分期融资。现在少融一点，去达到一个更早的里程碑，然后在更强的位置上再融。
• 不融资。找另一种方式为这条路径出钱，或者接受它要花更久。

三个都正当。三个都胜过交割后一周才发现答案。

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核对你已经卖掉的东西

有一样东西，会悄悄毁掉你的算术：你已经让出去的东西。

如果你拿过可转换工具的钱，比如 SAFE 或可转债，你就是以一个还没定下的价格卖掉了未来的股权，而且在转换之前，它不会出现在你的表上。上限设定了转换的最高价格。折扣则给持有人在本轮价格上打一个百分比的折。而且它们会叠加。几份上限不同的工具转进同一轮，产生的合计稀释，可能远大于“我们靠 SAFE 融了一点”的那种心理印象。

所以在你定金额之前，把一切一起转换。否则你那个以里程碑为导向的整齐数字，就坐落在一个你看不见的洞上。

别忘了期权池

许多轮融资都包含一个为未来招聘预留的股份池。按你在这一轮覆盖的期间里真实的招聘计划来定大小：列出你真正打算招的岗位，估算每个岗位需要的股权，加起来。这个总数往往比你被要求的数字小。

也要知道它是在资金到账之前设立还是之后。之前意味着你一个人买单。之后意味着所有人分担。同一份文件里的同一个池子，可能让你付出非常不同的数额。什么是期权池，为什么它重要里有细节。

它之所以属于这个决定，是因为对于同样的融资额，更大的池子就是更大的账单。这一切都必须装在你划的那条线之下。

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给周一的一条规则

这周按顺序做三件事。

1. 用一个陌生人也能核对的一句话，写下里程碑。
2. 给路径算成本，加上缓冲，写下金额。
3. 跑这一轮和下一轮的稀释，与你写下的最低线比较。

如果数字通不过你自己的测试，正确的答案不是放低良心的标准。而是换一个计划。

并且让模型去做它擅长的事。它没法预测你的退出。它比较各个选项：现在融还是以后融，大一点的一轮还是小一点的，融资还是不融资。相对的答案是可靠的。绝对的预测是演戏。如果你想要一套给真实报价做压力测试的流程，回应之前如何测算一份投资报价是下一步。

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常见问题

我是不是应该总是能融多少融多少？

不是。融资多少合适是一笔交换，不是规则，最大的数字只适合一部分生意。钱越多，现在的稀释越多，对下一轮的预期也越高，而下一轮需要成比例更大的证据。

我怎么知道该选哪个里程碑？

选那个一旦达到，就让你的下一轮顺理成章的。它应该具体到你在某一天就能说出有没有达成，这样你才能给通往它的路算成本。

我该加多少缓冲？

一笔有意义的缓冲，因为路径会比你想的更久。指南没有给出固定数字，所以要根据你自己算过成本的计划来定，并诚实地说明计划在哪里过于乐观。

如果我需要的金额带来的稀释太高怎么办？

缩小里程碑，把融资分成更小的几步，或者另找一种方式为这条路径出钱。任何一种都胜过接受一轮让你低于所写下持股比例的融资。

完整的方法和清单在《稀释手册》里，这是一份免费的 25 页手册。